Constellation Software es el mejor comprador del mundo.
Desde que la compañía salió a bolsa en 2006, Constellation Software ha adquirido más de 500 compañías, convirtiendo $25 millones en $35 mil millones.
He leído muchas de las cartas anuales para accionistas de Mark Leonard, fundador y director ejecutivo de Constellation Software, y aquí van algunas lecciones.
El poder de la capitalización
Mark Leonard me recuerda mucho a Warren Buffett.
Para poner su fenomenal historia en perspectiva: si hubiera invertido $10,000 en Constellation Software en la oferta pública en 2006, la inversión valdría $2 millones hoy.
Interesante. ¿Bien? Veamos cómo ha hecho esto.
¿Quién es Mark Leonard?
Mark Leonard es el fundador y director ejecutivo de Constellation Software.
Después de trabajar en Venture Capital durante 11 años, a Mark se le ocurrió la idea de crear un conglomerado para adquirir y mantener empresas de Vertical Market Software (VMS).
La idea de Constellation Software era muy simple: adquirir empresas de software de nicho con las siguientes características:
• Base de clientes leales
• Fuerte posición en el mercado
• Activo en Software de Mercado Vertical (VMS)
Pero, ¿qué es el software de mercado vertical? El software VMS está desarrollado para aplicaciones de nicho y/o una clientela específica. Piense en un sistema de software para un parque de atracciones para mostrar las líneas de espera de diferentes montañas rusas o aplicaciones para ciertos requisitos médicos.
Lecciones de Mark Leonard
Como ya saben, el historial de Mark Leonard ha sido fenomenal.
Estos son algunos de los principios clave que usó para construir su imperio.
· Comprar y construir
Al igual que Warren Buffett, Mark Leonard piensa como propietario.
Cuando Constellation Software adquiere una empresa, lo hace con la intención de poseerla para siempre.
Esta es una mentalidad completamente diferente en comparación con la mayoría de las actividades de fusiones y adquisiciones.
· Centrarse en el rendimiento del capital invertido
Mark Leonard usa el ROIC como representante de la profundidad de una empresa.
Cuando una empresa tiene un ROIC alto y estable, así como márgenes brutos altos y estables, es una gran señal de que la empresa tiene una ventaja competitiva sostenible.
· Mas lecciones en siguientes ediciones.
Cómo funciona la inversión en “Venture Capital”
El Venture Capital (VC) es un componente esencial de la economía, pero las carteras tradicionales no brindan a todos los inversionistas la oportunidad de beneficiarse.
Después de rendimientos descomunales en 2020 y 2021 (los fondos de Venture Capital en 2020 tuvieron una tasa de rendimiento del 71.7%, más del doble de los rendimientos del S&P 500 (30.8%) — las empresas respaldadas por Venture Capital enfrentaron desafíos significativos en 2022 debido a la inestabilidad del mercado, factores geopolíticos y temores de recesión. Estas empresas en etapa inicial experimentaron una caída del 17% en sus valuaciones, y promedio cayendo a su punto más bajo en cinco años. Una paralización de Ofertas Publicas Iniciales llevó a aquellos que lograron salir a bolsa a experimentar una caída del 32% en sus valuaciones en promedio.
Un año de menor actividad ha dejado importantes fondos de capital de riesgo a la espera de ser distribuidos. Esta distorsión del mercado crea un entorno en el que los inversionistas de hoy pueden acceder a empresas potencialmente lucrativas con bases de costos atractivos que pueden generar fuertes rendimientos.
Comprender cómo funciona el VC es el primer paso para decidir si esta clase de activo puede pertenecer a tu portafolio.
¿Qué es el Venture Capital?
En pocas palabras, VC es una inversión en etapa inicial en nuevas empresas privadas e ideas que tienen el potencial de convertirse en la próxima fuerza dominante en una industria, generando rendimientos que generalmente no se pueden obtener en los mercados públicos. Por lo general, las inversiones se realizan a través de fondos de capital de riesgo que distribuyen el riesgo invirtiendo en muchas empresas diferentes. Solo se necesitan unas pocas, o incluso una, empresa de alto crecimiento en un fondo para compensar las pérdidas de aquellas que no tienen éxito y generar rendimientos significativos.
Los rendimientos se obtienen a través de "salidas", o el punto en el que se adquiere una empresa nueva, se fusiona con otra empresa o se hace pública y el inversionista de capital de riesgo vende su participación accionaria, a menudo a un múltiplo significativo.
VC es un subconjunto de capital privado (PE), que implica la compra de acciones de empresas privadas establecidas o la compra de una empresa previamente pública que no cotiza. PE por lo general implica comprar el 100 % de la propiedad de una empresa o fabricar una división completa de una empresa, mientras que los fondos de Venture Capital tienden a comprar participaciones más pequeñas y no mayoritarias en múltiples empresas no probadas, sabiendo que existe una alta probabilidad de que algunas de ellas no proporcionen ningún rendimiento en lo absoluto.
El ciclo de vida de la inversión de Venture Capital
La inversión de Venture Capital se divide en rondas de financiación. Cuanto más avanza una empresa en estas rondas, más confianza puede tener un inversionista de que tendrá éxito, y es probable que crezca su valor. Esto significa que la cantidad de crecimiento que un inversionista puede esperar lograr en una etapa tardía es menor que si tuviera que ingresar en una etapa anterior.
Rondas Pre-Semilla y Semilla
Las rondas Pre-Seed y Seed suelen ser las primeras rondas de inversión. Por lo general, estos incluyen la autofinanciación por parte de un empresario, inversionistas ángeles o inversiones de empresas de Venture Capital.
Las empresas emergentes en esta etapa casi siempre están sin generar ingresos y se encuentran en las primeras etapas de investigación y desarrollo de productos. Hacen las inversiones más riesgosas, pero pueden brindar la mayor oportunidad de crecimiento.
Un ejemplo famoso de una inversión semilla extremadamente exitosa son los $500K que Peter Thiel invirtió en el naciente Facebook en 2004 por una participación del 10,2%, la mayoría de los cuales vendió por más de $1B cuando la empresa se hizo pública en 2012.
Ronda Serie A
La Serie A es generalmente la primera gran ronda de inversión. Algunos empresarios se autofinancian a través de la etapa inicial y comienzan a generar capital de riesgo en la Serie A. Es probable que las empresas en esta etapa aún no generen ingresos; es posible que recién hayan comenzado a adquirir clientes, pero aún están desarrollando un producto adecuado al mercado y continúan desarrollando su producto.
Los inversionistas de la Serie A buscan beneficiarse ingresando a la empresa a una valoración más baja y antes de que las acciones se diluyan por un mayor número de participantes. El inconveniente, por supuesto, es que la empresa se enfrenta a un mayor riesgo de fracaso en esta etapa inicial.
Ronda Serie B
Las empresas de la Serie B generalmente han resuelto el ajuste del producto al mercado y ahora están ganando terreno en las ventas. Los emprendedores en la ronda B buscan recaudar fondos para escalar sus operaciones y ventas y continuar con el desarrollo de productos.
Por lo general, estas empresas han mostrado cierto nivel de crecimiento y éxito, lo que las hace potencialmente menos riesgosas y atrae más el interés de otros inversionistas. Sin embargo, es probable que tengan una valoración más alta que haga que las acciones sean más caras, lo que reduce el crecimiento potencial de una inversión de capital.
Rondas de financiación adicionales
A medida que una empresa recauda para la Serie C, por lo general se enfoca más en ejecutar su plan de crecimiento a largo plazo. La financiación de la Serie D y las rondas de financiación adicionales generalmente se reservan para empresas que han alcanzado una valoración de al menos $1B. Estas empresas, llamadas "unicornios", son nombres bien establecidos en sus respectivos sectores, o quizás incluso creadores de mercado. Las empresas en esta etapa suelen ser pre-IPO o fuertes objetivos de adquisición.
Cómo invertir en Venture Capital
Invertir directamente en una empresa individual puede ser un punto de entrada prohibitivo incluso para un inversionista experimentado. La investigación adecuada de una empresa puede requerir un conocimiento especializado de su producto o mercado, y concentrar el riesgo en una empresa podría generar mayores pérdidas. Comúnmente, los inversionistas acceden a los mercados de capital riesgo a través de fondos. Un fondo diversificado tiene participaciones en muchas empresas respaldadas por Venture Capital. Un fondo de fondos (FOF) es una inversión en un fondo que luego invierte en varios otros fondos. Un FOF proporciona el nivel más alto de diversificación, pero somete a los inversionistas a múltiples capas de costos.
El mago de las finanzas cobra en Nvidia
Las acciones han subido un 163 % este año, pero el famoso profesor de finanzas Aswath Damodaran, que se especializa en valuación de empresas, advierte que hay que tener cuidado. Ha sido inversionista de $NVDA desde 2017, pero vendió su posición la semana pasada.
• Compara a Nvidia con Tesla (NASDAQ:TSLA) en noviembre de 2021, cuando alcanzó los 1.2 billones de dólares en capitalización de mercado, pero perdió la mitad de su valor al año siguiente.
• Suponiendo una parte del mercado futura del 100 % en el mercado de chips de IA, no podría llegar al 80 % del precio actual de Nvidia.
¿Qué está comprando en su lugar? Fuera de la tecnología, Damodaran compró Citigroup (NYSE:CITI), diciendo que tiene un precio extremadamente bajo y que solo necesita un equipo de gestión que pueda masticar chicle y caminar al mismo tiempo.
3 Sectores que han dominado el rendimiento del S&P 500
Los bancos digitales toman el mercado
En el primer trimestre, los depósitos totales en todos los bancos de EE. UU. registraron una cantidad récord de retiros liderados por los bancos regionales. Pero un grupo se desvió de la tendencia.
Los bancos digitales Ally Financial (NYSE:ALLY) y Marcus de Goldman Sachs (NYSE:GS) agregaron más depósitos. Incluso Capital One (NYSE:COF), que tiene muchas menos sucursales, vieron aumentar sus depósitos.
• Los consumidores buscan tasas de depósito más altas, y su búsqueda los ha llevado a los bancos digitales.
• Las tarifas promedio que se pagan suelen ser más altas, ya que los ahorros en costos por no tener sucursales en persona se transmiten a los consumidores.
Transacción notable: en el primer trimestre, Berkshire Hathaway de Warren Buffett inició una posición importante de $ 954 millones en $ COF, y sumó a su participación en $ ALLY.